策略摘要

　　目前印度2022/23榨季的糖產量預估為3400萬噸，比之前的預測下降7%，同比上榨季減產200萬噸。而印度第一批出口配額600萬噸已基本用完，出口量遠低于上榨季的1100萬噸，在印度產量預估被下調后，印度政府2022/23榨季可能不允許進一步出口。從中期來看，市場預估印度產量可能從3600萬噸下降至3400萬噸，但仍為歷史第二高產量。另一方面目前巴西含水乙醇價格遠低于原糖價格，今年4月份開啟的巴西新榨季增產潛力較大，能夠有效補充供應。國內方面短線鄭糖跟隨外盤上漲。從中期來看，國內庫存問題并未得到解決，內在缺乏上漲動力。往下看當前配額外進口利潤嚴重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預計中長期維持區間震蕩。

　　核心觀點

　　■ 市場分析

　　昨日鄭糖主力合約SR2305收盤下跌24元/噸，報5905元/噸。廣西新糖報價持平，報5810元/噸，期現基差-95元/噸。33074張，較上個交易日持平；有效預報數量3497張，較上個交易日增加1374張。隔夜原糖主力3月合約收盤下跌2.96%，報20.66美分/磅。以原糖主力合約3月合約價格計算，配額外50%關稅巴西進口折算成本為6374元/噸，泰國進口折算成本為6438元/噸。

　　原糖期貨周一下跌，因短線原糖價格已處于超買狀態，出現技術性回調。近期市場正在交易印度2022/23榨季糖產量預估下調至3400萬噸，比之前的預測下降7%，同比上榨季減產200萬噸。目前印度第一批出口配額600萬噸已基本用完，出口量遠低于上榨季的1100萬噸，在印度產量預估被下調后，印度政府2022/23榨季可能不允許進一步出口，從中期來看，市場預估印度產量可能從3600萬噸下降至3400萬噸，但仍為歷史第二高產量。另一方面目前巴西含水乙醇價格遠低于原糖價格，今年4月份開啟的巴西新榨季增產潛力較大，能夠有效補充供應。國內方面，鄭糖跟隨外盤小幅下跌，現貨報價持平。在近期價格大幅上漲后，中下游采購意愿不強，整體現貨成交情況一般。另一方面昨日1月全國產銷數據公布，產銷進度較去年同期加快。從中期來看，2019/20至2021/22連續三個榨季大量進口，國內積累了大量庫存。雖然目前國內進口利潤嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，并且預計新榨季國內產量變化不大，國內庫存問題并未得到解決，內在缺乏上漲動力。往下看當前配額外進口利潤嚴重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預計中長期維持區間震蕩。

　　■ 觀點

　　短線高位震蕩、中長期區間震蕩

　　■ 關注

　　原油走勢、印度出口政策、印度和泰國開榨情況