一、新糖上市加快集團報價環比下降，12月上旬銷量平淡

　圖一：集團現貨報價綜述

　　截至18日不完全統計廣西已經有64家糖廠開榨，同比減少3家；已開榨糖廠的日設計產能約為49.48萬噸/日,同比減少1.62萬噸/日。廣西開榨迅速集團周報價環比下調45-80元/噸左右，最新集團現貨報價均值基本維持在6350元/噸左右，隨著供應壓力加大，集團報價需要銷量配合否則12月價格疲弱走勢概率較高。

　　統計12月中上旬集團銷量情況同比偏少，南寧區域主要集團12月中上旬銷量累計銷量分別2.5—3萬噸左右，柳州片區主要集團銷量不足萬噸，主要集團銷量同比去年大幅減少，在11月廣西新糖銷量遇冷之后，12月中上旬銷量情況并不樂觀，下游貿易商觀望和看空后期現貨價格心態濃重。假如12月中下旬集團現貨銷量始終難以啟動，12月廣西產銷不排除偏空預期。

　　銷區方面，基本跟隨產區集團現貨下調 50-150元/噸，銷區盡管庫存薄弱但是下游用糖企業用糖需求不高，多數貿易商補庫非常謹慎對于產區企業新糖銷量有限。加工糖報價方面，日照、營口報價6700-6750元/噸，漲跌報價變化不大，2018年許可還沒有正式發放，加工廠庫存低位在新的許可沒有下來之前，加工廠報價預計持穩為主，下方空間不深。

　　二、SR5-9價差縮小至平水正套介入，基差再次擴大

圖二：SR5-9價差走勢

　　路邊社消息，關于套保額度批復有限多頭需要平倉虛盤導致SR1801合約暴跌最低觸及6214低點，持倉大幅減持并完成鄭糖主力切換，SR1-5價差逐漸縮小到300點附近，臨近交割SR1-5合約套利資金介入減弱，反套面臨風險，裸空SR1-5反套風險較大。

　　SR1805合約受累于SR1801合約下跌影響價格跟隨，但更多下跌的驅動來自，產區現貨下調40-50元/噸的現貨報價影響。路邊社消息，2018年許可發放100萬的許可是保底的量，在爭取額外50-100的許可，預計配額外的量在150-200萬噸左右，對SR1805合約造成短期心態偏空，SR5-9合約盤中接近平水。

　　按照，SR1805、SR1809合約基本面分析，未來近遠月以正套為主，9月合約是倉單、進口、拋儲壓力集中體現的合約，SR5-9長期正套思路參與。

圖三：鄭糖主力—南寧現貨基差走勢

　　SR1805合約下跌過深，基差繼續走強 ，按照歷年6-12月基差走強趨勢為主。 2-3月份消費、產量利空，未來  SR1-5月基差存在修復預期。最近基差到了350-400左右。鑒于未來基差走弱預期SR1805合約價格在5800左右均存在短多價值。

　　三、倉單溫和增加，鄭糖遠近合約資金震蕩操作

　　圖四： 鄭州倉單走勢

　　倉單溫和增加，同比增速依舊緩慢，主要還是甜菜倉單為主，按照批復額度看SR1801合約預計交割量可能會低于市場預期。云南、廣東開榨不斷加快，未來會出現部分甘蔗糖倉單關注倉單生成速度。SR1801合約倉單問題關注力度會隨著套保額度的批復交割量趨于溫和，SR1801回歸現貨完成交割為主。

　　席位操作方面，投機席位增減持倉為主，SR1805合約國貿、興證、混沌天成期貨逢低小幅做多，中金、海通、國泰君安輕倉加空，反而主力多空席位華信、光大、五礦經易期貨持倉變化增減不大，主力資金更多傾向于觀望為主，畢竟SR1801合約持倉量相對偏大，難免會出現什么幺蛾子。資金層面看，主力按倉不動行情震蕩，基本面缺乏題材，等待12月產銷數據。

　　四、外盤重挫，內外價差縮小進口利潤薄弱

圖五：巴西、泰國—鄭糖價差

　　北半球壓榨速度加快，預計2017/18年度泰國的糖產量創下紀錄高位，達到1200萬噸左右，歐盟糖產量預計將增加300萬噸至2, 000萬噸，巴西中南部方面，糖產量預計3600萬噸左右，因由于汽油價格相對較高，在下半年更多的糖用甘蔗轉為生產乙醇。全球2017/18年度原糖產量預計將增加8%至創紀錄的1.92億噸，主要來自歐盟和泰國產量增產提振。北半球產量壓力逼近外盤不斷新低觸及13.6美分低點。

　　外盤下跌內外價差不斷縮小，巴西、泰國—鄭糖價差縮小至100元附近，內外價差縮小，后期對于走私利潤會減少驅動會導致走私量縮減。鑒于內外價差走低2018年許可盡管發放數量增加，沒有內外價差利潤影響未來進口許可增量對于市場利空也是偽命題，特別在于全球過剩的局面。

　　外盤技術圖的利空和北半球增產施壓盡管拉尼娜發生概率確定但是對于巴西18/19榨季影響程度目前對于原糖拖動力不足。本周原糖低位震蕩測試13.5美分支撐。

　　總結，SR1801合約斷崖式下跌，鄭糖主力換月完成預計SR1805多空移倉的綜合成本大概在6050左右 。SR1805合約在5950—5980附近價格基差過大，SR5-9合約價差也需要修復。 本周SR1805合約測試6000-6030壓力位置突破，5950—5970支撐偏強，窄幅波動為主，關注霜凍的短期炒作對于盤面的推動。